央行为何此时强调降低个人消费信贷成本，金融促消费会有哪些手段？

中国人民银行周四发布2022年货币政策委员会三季度例会新闻稿，央行有手其中最突出的为何变化是新增降低“个人消费信贷成本”的提法。分析人士指出，此时成本促消这体现出央行对居民消费的强调高度重视，预示着“促消费”将是降低金融下一阶段货币政策发力的重点之一。

央行此次还提及了“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，个人继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的消费信贷金融支持力度”，分析师认为，央行有手新增表述全部与消费、为何就业有关，此时成本促消意味着后续金融服务实体的强调主要方向就是促消费和稳就业。

具体到可能的降低金融政策，分析师认为，个人未来金融机构可能会继续下调贷款市场报价利率（LPR）以引导居民消费信贷成本下降，消费信贷同时，央行有手央行也可能会利用结构性创新工具加大对消费和服务领域的金融支持。

以下是部分机构对央行三季度例会的解读

：“促消费”将是下一阶段货币政策发力的重点

此次会议的一大亮点是释放了“以金融促消费”的明确信号，这将对冲疫情冲击对居民收入带来的负面影响，对四季度消费复苏起到促进作用。

基于对经济形势的分析，会议重申将“稳就业”与“稳物价”作为首要目标，预示宽松基调不变。但需要注意的是，会议淡化了“提振信心”的表述，可能预示四季度降息概率下降。与此同时，会议强调“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”，并将降低个人消费信贷成本作为继降低企业综合融资成本之后的新目标，预示“促消费”将是下一阶段货币政策发力的重点。

四季度，在出口趋势性下行的背景下，消费能否复苏成为影响经济增长的最大变量。短期来看，抑制消费的关键仍是疫情。但9月防控表明，在静默结束后，人员出行数据即刻边际改善，说明疫情对消费的抑制正在边际减弱。

长期来看，营造适宜的消费环境与增强居民消费能力是保持消费动力可持续增长的重点。对此，此次会议提出“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度”。

：降低“个人消费信贷成本”是一个全新提法

四季度货币政策主要有三大看点：一是继续用好结构性政策工具和政策性金融工具，降低居民企业信贷成本，稳住内需。二是坚定稳地产，5年期LPR仍有下调可能，保交楼专项借款继续发力。三是降准有一定博弈空间，置换四季度中期借贷便利（MLF）+配合地方债发行，但对资金面影响偏中性，资金面缓步收敛但不收紧；汇率+9月份消费者物价指数（CPI）或破3%制约下，降息概率降低。

在降低企业综合融资成本之外，新增了降低“个人消费信贷成本”，是一个全新提法。消费贷成本与企业融资成本首次并列，体现出央行对居民消费尤为重视。这背后一方面是今年消费增长持续拖累内需，8月同比增速虽有所改善，但基数影响更大，可选消费显著弱于必选，说明消费需求依然偏弱、仍是抗周期逻辑。

另一方面，今年以来，居民储蓄率持续升高，消费潜力还有待释放。“存款降息+消费贷降息”的政策组合有助于释放超额储蓄，但短期看疫情和消费场景是核心制约。

：后续金融服务实体的主要方向是国内消费和就业

此次例会新增表述全部与消费、就业有关，意味着后续金融服务实体的主要方向就是国内消费和就业问题。

此外，相比于二季度例会仅仅“提及发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用”，此次例会新增了“存款利率市场化调整机制的作用”，并且在降成本方面，不但一如往常地提及了企业，还新增了“个人消费信贷成本”。我们预计，在发挥“存款利率市场化调整机制的作用”下，政策引导方案是“政策利率——存款利率——贷款利率”，一年期LPR可能发生调降、消费贷利率加点可能压缩，个人消费贷利率进一步下降，进而助力后续居民消费、支持消费复苏。

：降低个人消费信贷成本或有降房贷促地产的目的

对于央行新增的“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”的表述，我们理解其内在含义与二季度例会提出的“发挥LPR报价的指导作用”类似，实际是要求银行在存款利率定价时更多参考一年期LPR与10年国债到期收益率，主动跟随政策利率、一年期LPR与10年国债利率中枢的下行，下调存款利率。

央行要求“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”，其中“个人消费信贷成本”是新增表述。对此，我们可以有两种理解。一是将个人消费信贷理解为传统的短期消费贷款，如汽车消费贷款与信用卡贷款等，“降低个人消费信贷成本”意在与“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务”配合促消费。

另一种理解是将个人消费信贷理解为金融机构信贷收支表中的“消费性贷款”，这不仅包括短期消费贷款，也包括中长期消费贷如住房按揭贷款，在这一语境下，“降低个人消费信贷成本”还有降房贷促进地产销售的目的。

：央行或利用结构性创新工具加大对消费和服务领域的金融支持

本次例会延续了结构性货币政策做加法的表述，但是新增了“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设”以及“强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”的表述，这是对近期新增政策工具的回顾总结。

从政策发力的侧重点看，扩大内需效果最为直接的是基建投资和制造业投资，预计后续基建投资和制造业投资仍将发挥稳经济的作用。在海外货币政策紧缩的背景下，国内货币政策总量宽松空间受到制约，结构性货币政策工具有进一步发力的空间，央行后续可能会进一步拓展结构性货币政策工具箱。

三季度例会新增了促消费的政策部署——新增了“推动降低……个人消费信贷成本”的表述，首次提出“优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务”，都显示了今年消费需求低迷、消费修复缓慢成为货币政策的重点关注之一。“实施好扩大内需战略”的内容将从支持基建和制造业投资进一步拓展到促进消费修复。预计后续央行将发挥LPR改革效应以引导居民消费信贷成本调降，利用结构性创新工具加大对于消费和服务领域的金融支持。

东方金诚：5年期LPR报价会有一定幅度下调

一段时间以来，居民消费不振较为明显，突出表现为社零增速持续偏低，这已成为扩大有效需求的一个主要拖累因素。降低个人消费信贷成本，能够在一定程度上激发个人消费信贷需求，提升消费能力。更重要的是，居民房贷属于个人消费信贷。以上提法意味着接下来五年期LPR报价会有一定幅度下调，进而带动居民房贷较大幅度下行。这将是四季度稳增长、控风险的一个主要着力点。

此外，央行除了重申“维护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康发展”，还新增“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动‘保交楼’专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”等内容。我们判断，接下来以“保交楼”为重点，房地产供给端支持政策会明显发力，房地产开发贷同比下行势头会有所缓和，这会有助于改善市场预期。

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